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中信证券-医药行业每周医览药闻:生物医药上游供应链“卖水者”
发布日期:2021-10-13 10:42   来源:未知   阅读:

  澳门六合开奖现场手机版仁迅科技“iTrial Genies 智能数。:险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。▍投资策略。建议关注:1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司百济神州、信达生物、君实生物等;2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、惠泰医疗等;3)“卖水者”。”

  1.生物医药上游供应链领域,作为研发及生产的“卖水人”,受益于中国科研经费的持续投入和生物制药产业的蓬勃发展,市场规模持续扩容。

  2.由于欧美等发达国家或地区相关行业起步较早,海外品牌相对垄断全球市场,部分国内细分赛道的外资品牌市占率达到90%,国产替代空间广阔;上游供应链的稳定性、安全性问题在新冠疫情催化下进一步凸显,叠加集采和医保谈判等政策带来的潜在成本压力,国产企业有望迎来快速切入下游核心客户供应链的绝佳发展良机——部分已上市公司近两年业绩表现亮眼,而一级市场相关领域投融资更是十分活跃。

  3.综上,我们认为,生物医药上游供应链领域是未来3-5年医药板块确定性最强的赛道,并有望孵育一批优质国内企业,市场/市值空间广阔,建议积极关注。

  4.▍受益于生物医药产业蓬勃发展,国内研发和生产上游供应链市场有望呈现快速增长态势。

  5.生物医药上游供应链主要包括原材料(试剂、耗材)、科研仪器/设备以及生物技术支持和相关配套服务,是生物医药企业研发、生产的核心基础环节。

  6.一方面,近年来随着国家加快创新体系建设和产业升级,大力支持科技创新和基础研究,国家科研经费投入的持续增长(根据国家统计局数据,2020年全国共投入研究与试验发展(R&D)经费24393亿元,同比增长10.16%,2016-2020年均复合增速11.69%),将带动科研机构及生物医药企业对于上游科研产品及服务需求的增加;另一方面,随着中国下游生物医药产业的持续繁荣(根据凯莱英招股说明书转引的Frost&Sullivan数据,2020年中国生物制品市场规模约3457亿元,预计到2025年将增长至8116亿元,2020-2025年均复合增速18.61%),我们认为生物医药研发和生产上游供应链市场,有望直接受益,并将保持持续扩容。

  8.在生物医药上游供应链领域,由于欧美等发达国家或地区相关行业起步较早,部分企业成立时间超过50年,凭借其在上述领域的长期投入,这些企业在品牌知名度、关键性核心、制造技术、产品成熟度等方面均处于全球领先水平,并在全球市场占据主导地位——例如色谱填料,根据纳微科技招股书转引的MarketsandMarkets数据,GEHealthcare、Tosoh、Bio-Rad三家公司占据了2018年全球色谱填料市场50%的份额,形成了寡头垄断;而在国内市场,部分上游供应链细分赛道外资品牌市占率达到90%——例如培养基,根据智研咨询数据,2018年我国培养基市场规模约16亿元,而进口金额达到近14亿元,市占率接近90%。

  9.与此同时,大多国产生物医药上游供应链企业自本世纪初建立,经过近20年的发展,通过持续的研发投入,不断提升自主创新、工艺技术和生产质控能力,逐步与国际领先企业形成有效竞争,从产品端到客户端已构建国产替代的基础。

  10.▍上游供应链的稳定性、安全性问题在新冠疫情催化下进一步凸显,叠加集采和医保谈判等政策带来的潜在成本压力,国产企业有望迎来绝佳发展良机。

  11.一方面,近年来中美贸易摩擦频繁,从国家到地方层面逐渐认识到上游供应链稳定性、安全性对新兴产业可持续稳定发展的重要性,都有相关政策鼓励生命科学及医药上游供应链发展。

  12.而2020年新冠疫情的爆发,导致海外供应商的生产和运输受到严重影响,供货国内企业的周期被显著拉长,新冠疫苗、中和抗体研发生产相关的需求爆发,则进一步激化供需关系的失衡,大量未被满足的需求转向国内企业,这给国产生物医药上游供应链企业提供了快速切入下游核心客户的绝佳发展良机。

  13.另一方面,一致性评价、带量采购、医保谈判等政策倒逼企业转型升级、控费降本,而国内企业较海外品牌具备较为明显的性价比优势,这也将进一步促进上游供应链国产化。

  14.部分已上市/未上市公司近两年增长亮眼,而一级市场相关领域投融资更是十分活跃。

  15.综上,我们认为,生物医药上游供应链领域是未来3-5年医药板块确定性最强的赛道,并有望孵育一批优质国内企业,建议关注色谱填料/层析介质领域的纳微科技,一体化科学服务平台型公司泰坦科技,化学科研试剂领域的阿拉丁、皓元医药,生物科研试剂/IVD试剂原料/细胞基因治疗上游领域的金斯瑞、诺唯赞、菲鹏生物、和元生物,实验室耗材领域的洁特生物,分析仪器设备领域的聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科、生物反应器领域的东富龙、楚天科技、森松国际(包括未来有望上市的多宁生物、乐纯生物、金仪盛世等),IVD定制化耗材领域的昌红科技、拱东医疗。

  16.▍市场回顾:本周中信医药指数上涨0.49%,跑输沪深300指数0.82pct,医药流通涨幅最大。

  17.当前,医药板块2021年预测市盈率约36倍,融资余额占自由流通市值下降至3.76%。

  18.本周A股医药板块,合计减持1.62亿元;大宗交易合计成交金额1.88亿元。

  19.▍风险因素:新药研发风险、市场竞争风险、药品招标降价风险、个股业绩不达预期风险。

  21.建议关注:1)研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团和以创新研发为驱动的制药公司百济神州、信达生物、君实生物等;2)直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、惠泰医疗等;3)“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等;4)医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、锦欣医疗、海吉亚、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等;5)精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等;6)疫苗产业链上的智飞生物、康希诺生物(H)、沃森生物、康泰生物、华兰生物等;7)消费升级趋势下的大健康消费龙头企业云南白药、片仔癀等。

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